Het voelt nog als de dag van gisteren dat wij zijn gestart, maar Pythagoras Music Fund 1 is al een goede 4 jaar onderweg. Conform planning zetten wij nu de eerste stappen om een Exit voor te bereiden en daar informeren wij u graag over.

Welke stappen zetten wij, wat zijn de mogelijke kopers en hoe ziet een verkooptraject er uit?

De eerste 2-3 jaar van Pythagoras Music Fund hebben wij gebruikt om een gespreide portefeuille op te bouwen van muziekrechten van evergreens. Wij hebben via 30 aankopen ruim 36.000 muziekrechten aangekocht met een gemiddelde release date van 1980, met andere woorden, absoluut bewezen evergreens.

De strategie van Pythagoras is om alle inkomsten via 2 uitkeringen per jaar te distribueren en om de portefeuille straks met een exit winst door te verkopen. De financiële term die waarvoor gebruikt wordt is Multiple Arbitrage: het aankopen van kleinere catalogi tegen lagere multiples en een verkoop van het gehele fonds tegen een hogere multiple. Daarnaast zijn multiples in Amerika vaak hoger dan in Europa terwijl in ons geval de cashflow redelijk universeel is: een YouTube of Spotify cashflow uit Europa is heel goed te vergelijken met een YouTube of Spotify cashflow uit Amerika. De meeste partijen die Pythagoras zouden kunnen overnemen bevinden zich dan ook in de US.

Er stroomt veel institutioneel geld de markt in op zoek naar muziekrechten. Deze partijen vinden het verzamelen van kleinere portefeuilles vaak te kostbaar. Echter, een volledig geïnvesteerd fonds heeft wel hun interesse.

Over welke partijen hebben wij het en wat is hun motivatie:

1. Majors als Universal, Warner, Sony, BMG. Dit zijn partijen die continue aan hun marktaandeel werken en deze willen uitbouwen door het doen van acquisities. Mede door de opkomst van streaming is lokale muziek in opkomst en groter dan ooit. Door een fonds als Pythagoras te kunnen kan een dergelijke partij direct marktaandeel vergroten in lokale Europese markten.
2. Traditionele Private Equity fondsen zoals KKR, Carlyle of meer gespecialiseerde PE fondsen. Dit zijn hoofdzakelijk Amerikaanse partijen. In het verleden lag hun focus vaak op traditionele buy-and-build strategieën maar ook zij verbreden hun focus naar bijvoorbeeld infrastructuur, credits en andere inkomensstrategieën waaronder muziekrechten.
3. Muziekinvesteringsfondsen: ook met name Amerikaanse partijen. Deze fondsen zijn gespecialiseerd in het aankopen en actief beheren van muziekcatalogi, met een sterke focus op data-analyse, schaalvoordelen en het optimaliseren van inkomsten uit streaming, sync en andere exploitatievormen. Hun investeringshorizon is vaak middellang, waarbij portefeuilles worden opgebouwd met het oog op doorverkoop aan majors of institutionele beleggers.
4. Pensioenfondsen en verzekeringsmaatschappijen: Deze partijen zoeken langlopende, stabiele en voorspelbare kasstromen die goed aansluiten bij hun verplichtingenprofiel. Muziekrechten passen binnen deze allocatie vanwege de inflatiebescherming, lage correlatie met traditionele markten en het defensieve karakter van wereldwijde muziekconsumptie.
   
   

Veel (executives van deze) partijen kennen wij persoonlijk, maar wij laten ons ook adviseren door Corporate Finance partijen die gespecialiseerd zijn in Media en Entertainment deals. Op dit moment worden wij bijgestaan door een kantoor in Londen met een goed trackrecord in muziekrechtendeals. Hoewel wij nog niet de markt op zijn gegaan hebben er wel al partijen gemeld die interesse hebben in onze portefeuille. Wij onderhouden het contact met deze partijen en het staat ze natuurlijk vrij om altijd een bod uit te brengen, mocht dat gebeuren informeren wij u. Echter, het officiële traject zit nog in de opstart fase. Wij zijn momenteel alle cijfers aan het analyseren/duiden om zodoende een verhaal te hebben rond onze catalogus.

Wanneer wij deze analyses gemaakt hebben kunnen wij de markt op gaan, maar dan is het nog de vraag of het dan het juiste moment is. Wij willen de markt op wanneer wij weten dat er voldoende partijen zijn die open zijn voor deals en die op dat moment eager zijn om een deal te sluiten, dat kan over een aantal maanden zijn, maar het kan ook langer duren. Wij houden u in ieder geval op de hoogte!